【環(huán)球財(cái)經(jīng)】美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)頻傳走弱信號(hào) 美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑或更為曲折

新華財(cái)經(jīng)上海9月5日電（葛佳明） 北京時(shí)間9月5日（周五）20:30，美國(guó)勞工部將公布美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，在多項(xiàng)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)頻現(xiàn)疲軟信號(hào)之際，非農(nóng)就業(yè)報(bào)告可能進(jìn)一步揭示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的降溫趨勢(shì)。

根據(jù)新華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)中值為7.5萬(wàn)人（7月為7.3萬(wàn)人），但各機(jī)構(gòu)間預(yù)測(cè)數(shù)字差異較大，最高的預(yù)測(cè)達(dá)到了14.4萬(wàn)人，而最低的預(yù)測(cè)為0人；失業(yè)率預(yù)計(jì)較7月上行，達(dá)到4.3%的水平。

多位接受新華財(cái)經(jīng)采訪的分析師表示，由于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾此前已經(jīng)明確指出了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，若8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期或意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)上升，將推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫，甚至不排除市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息幅度達(dá)50個(gè)基點(diǎn)的定價(jià)。

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)現(xiàn)放緩信號(hào)

今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)按兵不動(dòng)，但鮑威爾在8月底全球央行會(huì)議上明確表態(tài)，降息決策更多地關(guān)注美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)變化。

美國(guó)7月新增非農(nóng)就業(yè)7.3萬(wàn)，低于預(yù)期值11萬(wàn)；同時(shí)5月和6月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)合計(jì)大幅下修25.8萬(wàn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，令投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前降息的預(yù)期迅速升溫。因此對(duì)于此次非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，除了8月的新增就業(yè)人數(shù)外，前值如何修正同樣引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

財(cái)通宏觀首席分析師陳興表示，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)無(wú)疑正在降溫。7月新增非農(nóng)就業(yè)3個(gè)月移動(dòng)平均值持續(xù)呈下降趨勢(shì)，若按當(dāng)前回落速度粗略估計(jì)，今年10月新增就業(yè)或?qū)l臨轉(zhuǎn)負(fù)。

近期公布的多項(xiàng)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)均顯示出降溫的跡象。美國(guó)勞工部3日發(fā)布的職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查（JOLTS）報(bào)告顯示，截至7月31日，衡量勞動(dòng)力需求的職位空缺環(huán)比減少了17.6萬(wàn)個(gè)，至718.1萬(wàn)個(gè)，為去年9月以來(lái)低位。

美國(guó)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司（ADP）當(dāng)?shù)貢r(shí)間4日公布的私營(yíng)部門(mén)就業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，有“小非農(nóng)”之稱(chēng)的美國(guó)ADP就業(yè)人數(shù)增加5.4萬(wàn)人，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的6.8萬(wàn)人，較7月修正后的10.4萬(wàn)增幅明顯放緩。

上述數(shù)據(jù)與美國(guó)近期公布的首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)變化趨勢(shì)基本吻合。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日當(dāng)周，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)23.7萬(wàn)人，為6月份以來(lái)的最高水平，超出預(yù)期的23萬(wàn)人。

高盛預(yù)計(jì)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加6萬(wàn)人，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的7.5萬(wàn)人，高于近三個(gè)月3.5萬(wàn)人的平均水平。其中，私營(yíng)部門(mén)就業(yè)增長(zhǎng)呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，預(yù)計(jì)新增就業(yè)人數(shù)為8萬(wàn)，而政府就業(yè)人數(shù)將出現(xiàn)下滑，預(yù)計(jì)聯(lián)邦政府就業(yè)人數(shù)將下降2萬(wàn)人，而州和地方政府就業(yè)保持不變。

陳興認(rèn)為，從需求端來(lái)看，美國(guó)全國(guó)獨(dú)立企業(yè)聯(lián)合會(huì)（NFIB）小企業(yè)調(diào)查顯示，企業(yè)對(duì)未來(lái)政策不確定性的憂慮未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，招聘計(jì)劃仍未見(jiàn)改善。目前勞動(dòng)力市場(chǎng)供給緊張程度相較于2022年已經(jīng)大幅緩解，勞動(dòng)者議價(jià)能力正在下降。綜合來(lái)看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到轉(zhuǎn)折點(diǎn)，失業(yè)率或繼續(xù)上升。

FXTM富拓特約分析師黃俊接受新華財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，通過(guò)最近半年對(duì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)觀察得出，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)在整體態(tài)勢(shì)處于供需同步降溫的“弱平衡”中。其中影響供給端的是移民政策，影響需求端的是關(guān)稅政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。

美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)利率路徑或更為曲折

在短期就業(yè)壓力加大的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)或傾向于率先降息，鮑威爾在近期的講話中闡述了美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的必要性。但中金公司研究部宏觀分析師肖捷文表示，后續(xù)隨著通脹“粘性”逐步顯現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)平衡可能發(fā)生改變，美聯(lián)儲(chǔ)的政策焦點(diǎn)可能不得不重新回到通脹控制上。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)降息的幅度未必很大，過(guò)程也可能相較于市場(chǎng)預(yù)期更為曲折。

肖捷文稱(chēng)，近期經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的多項(xiàng)數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)出“類(lèi)滯脹”的特征：首先，消費(fèi)者信心與通脹預(yù)期背離。8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心報(bào)告顯示，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)一年的通脹預(yù)期上升，但整體信心下降。8月咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)也呈現(xiàn)類(lèi)似走勢(shì)。這種組合意味著居民對(duì)經(jīng)濟(jì)前景感到悲觀，同時(shí)也擔(dān)心未來(lái)物價(jià)難以下行。

而在美國(guó)通脹上行壓力較大時(shí)如果美聯(lián)儲(chǔ)依然大幅降息，在“工資-通脹”螺旋重新上行的推動(dòng)下，美國(guó)通脹在年底前或?qū)⒀永m(xù)上行趨勢(shì)。

黃俊表示，截至今年8月的通脹數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹持續(xù)高于2%長(zhǎng)期目標(biāo)水平，在此情況下，關(guān)注焦點(diǎn)或落在“工資-價(jià)格螺旋＂的工資端。薪資水平如果和物價(jià)同漲，就有形成“惡性通脹”的風(fēng)險(xiǎn)。

在開(kāi)源證券首席宏觀分析師何寧看來(lái)，雖然美國(guó)關(guān)稅稅率的變化可能會(huì)導(dǎo)致通脹上行過(guò)程延長(zhǎng)，且存在通脹螺旋的可能，但由于勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)不斷增加及通脹預(yù)期穩(wěn)定，美國(guó)通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)雖然提升，但可能不會(huì)持久。

芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具數(shù)據(jù)顯示，目前美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率升至99.4%。據(jù)渣打銀行分析，如果8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)低于4萬(wàn)，且失業(yè)率達(dá)到或超過(guò)4.4%，市場(chǎng)或許會(huì)開(kāi)始定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)的可能。

摩根大通則認(rèn)為，如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，市場(chǎng)將增加對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的押注。但同時(shí)還需注意的是，如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，新增就業(yè)達(dá)到17.5萬(wàn)-20萬(wàn)的水平，那么可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息的步伐。而如果下周即將公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，疊加強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告，市場(chǎng)或許將重新為美聯(lián)儲(chǔ)9月利率決議定價(jià)。

市場(chǎng)會(huì)如何反應(yīng)？

嘉盛集團(tuán)認(rèn)為，如果美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，或令美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫從而推動(dòng)美元反彈。反之，若就業(yè)數(shù)據(jù)總體不及預(yù)期，市場(chǎng)可能押注美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)從而令美元承壓，并利好黃金等貴金屬。

黃俊表示，本次非農(nóng)數(shù)據(jù)無(wú)論好壞，都很難改變美聯(lián)儲(chǔ)9月通過(guò)降息提振就業(yè)市場(chǎng)的決定。重要變量在薪資水平上，如果薪資水平緩慢增長(zhǎng)，則強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)通脹上漲為短期趨勢(shì)的判斷，未來(lái)仍有進(jìn)一步降息可能，使得美元走勢(shì)承壓。

從美股走勢(shì)看，據(jù)摩根大通市場(chǎng)部門(mén)的分析，投資者普遍認(rèn)為此次數(shù)據(jù)不太可能影響美聯(lián)儲(chǔ)9月的降息決策。如果新增就業(yè)人數(shù)高于11萬(wàn)，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)或在1%左右波動(dòng)；如果新增就業(yè)人數(shù)在8.5萬(wàn)至11萬(wàn)之間，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)上漲0.5%至1.25%；如果新增就業(yè)在6.5萬(wàn)至8.5萬(wàn)之間，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)上漲0.5%至1%；如果新增就業(yè)在4萬(wàn)至6.5萬(wàn)之間，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)上漲0.25%至0.5%，如果新增就業(yè)低于4萬(wàn)，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)下跌0.25%至0.75%。

新華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，從過(guò)去14次美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布當(dāng)日市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，黃金上漲概率為42%，原油價(jià)格上漲概率為42%，納斯達(dá)克100指數(shù)上漲概率為58%。

圖片來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)

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編輯：林鄭宏

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