“弱美元”預(yù)期強(qiáng)化 人民幣匯率積蓄升值動(dòng)能

7月24日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)調(diào)升29個(gè)基點(diǎn)至7.1385，較月初累計(jì)調(diào)升149個(gè)基點(diǎn)，來(lái)到2024年11月6日以來(lái)的最高水平。

7月以來(lái)，明顯波動(dòng)的美元指數(shù)走勢(shì)，難以預(yù)測(cè)的美聯(lián)儲(chǔ)降息步調(diào)以及海外經(jīng)貿(mào)形勢(shì)變化，這些都未影響到人民幣匯率的平穩(wěn)走勢(shì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)并未扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)“弱美元”預(yù)期的強(qiáng)化，我國(guó)在持續(xù)向好的經(jīng)濟(jì)基本面支撐下，人民幣匯率升值動(dòng)能進(jìn)一步積蓄。在受訪專家看來(lái)，人民幣匯率或穩(wěn)中趨升，應(yīng)把握好人民幣國(guó)際化的有利時(shí)機(jī)，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣的結(jié)算和計(jì)價(jià)功能。

“弱美元”預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化

作為全球金融市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向愈發(fā)撲朔迷離，但“弱美元”預(yù)期仍在強(qiáng)化。

7月以來(lái)，美國(guó)當(dāng)局披露的6月就業(yè)、商品零售等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體保持韌性，通脹溫和回升，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期因此大幅降溫?！皬拿绹?guó)的經(jīng)濟(jì)基本面看，未來(lái)3個(gè)月內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)缺乏較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)采取降息?！?a href="http://www.yaolushuw.cn/quote/stockdetail/index.html?code=601995.SS&codeName=中金公司&type=5&crumb=股票,中金公司&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中金公司首席策略師、研究部執(zhí)行負(fù)責(zé)人繆延亮接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)并未有力推升美元升值——美元指數(shù)在7月上旬短暫反彈后，7月17日以來(lái)再度走弱。截至7月23日，美元指數(shù)跌至97.20，相較年初累計(jì)貶值幅度接近11%。

關(guān)稅政策對(duì)通脹的影響已成為掣肘美聯(lián)儲(chǔ)降息的主要因素之一。美聯(lián)儲(chǔ)6月發(fā)布的《貨幣政策報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前通脹壓力仍存。美國(guó)國(guó)內(nèi)鋼鐵和鋁價(jià)相較于全球價(jià)格大幅上漲，關(guān)稅政策帶來(lái)的成本推動(dòng)效應(yīng)是重要原因。

從美國(guó)與主要經(jīng)濟(jì)體的關(guān)稅談判近況看，雖然日美經(jīng)貿(mào)談判取得進(jìn)展，但歐美、加拿大與美國(guó)的經(jīng)貿(mào)協(xié)議尚未敲定，歐盟在近日釋放出若貿(mào)易談判失敗將對(duì)美國(guó)實(shí)施關(guān)稅反制的信號(hào)。

“關(guān)稅實(shí)質(zhì)落地規(guī)模及其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，將是決定后續(xù)貨幣政策的關(guān)鍵?！?a href="http://www.yaolushuw.cn/quote/stockdetail/index.html?code=000783.SZ&codeName=長(zhǎng)江證券&type=5&crumb=股票,長(zhǎng)江證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">長(zhǎng)江證券宏觀首席分析師于博在研報(bào)中指出，目前關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)的影響還未完全顯現(xiàn)。

除了經(jīng)濟(jì)前景的不明朗，全球金融界更擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性正在受到挑戰(zhàn)。

“美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)點(diǎn)并非關(guān)鍵要點(diǎn)，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到侵蝕更值得關(guān)注?！笨娧恿料蛴浾咧赋?，今年美國(guó)出現(xiàn)多次“股債匯三殺”，說(shuō)明美元資產(chǎn)之間相關(guān)性在加強(qiáng)，美元和美債避險(xiǎn)能力下降，美元出現(xiàn)信譽(yù)裂痕。在當(dāng)前美國(guó)政府的政策范式下，美聯(lián)儲(chǔ)降息已在路上。

中長(zhǎng)期來(lái)看，美元的地位被削弱已成為共識(shí)。“本輪美元還有進(jìn)一步貶值的空間?！敝袊?guó)金融四十人研究院執(zhí)行院長(zhǎng)郭凱表示，當(dāng)前美國(guó)政府追求“弱美元”“低利率”的政策取向較為明顯，此舉無(wú)疑將降低美元資產(chǎn)的吸引力。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性遭到削弱已成為客觀事實(shí)，美元信用也因此受到削弱。

國(guó)內(nèi)力量支撐人民幣匯率走穩(wěn)

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的降溫并未影響到近期人民幣匯率走勢(shì)。7月以來(lái)，人民幣兌美元匯率中間價(jià)呈現(xiàn)穩(wěn)中趨升走勢(shì)。7月24日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)調(diào)升29個(gè)基點(diǎn)至7.1385，較月初累計(jì)調(diào)升149個(gè)基點(diǎn)，來(lái)到2024年11月6日以來(lái)的最高水平。

匯率根本上取決于經(jīng)濟(jì)基本面。今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，對(duì)人民幣匯率保持基本穩(wěn)定提供支撐。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在美元走勢(shì)繼續(xù)走弱、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和增量政策托底等多重因素作用下，人民幣匯率有望溫和走強(qiáng)。

“與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣相比，人民幣受國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境變化的影響相對(duì)較小。”中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌告訴記者，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)力量，特別是人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)預(yù)期收益率變化，是人民幣兌美元匯率的重要決定力量。

人民幣匯率的基本穩(wěn)定還離不開中國(guó)人民銀行對(duì)于防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的堅(jiān)定態(tài)度。今年年初受美元指數(shù)走強(qiáng)影響，非美元貨幣集體貶值。央行及時(shí)啟用多項(xiàng)外匯管理工具，釋放清晰明確的穩(wěn)匯率態(tài)度，有力支持彼時(shí)人民幣匯率的企穩(wěn)。

“態(tài)度越是堅(jiān)決，守住匯率上下限成本越低?！睆埍笳J(rèn)為，保持人民幣兌美元匯率在寬幅區(qū)間波動(dòng)，將有助于防止人民幣匯率出現(xiàn)過(guò)度扭曲。

中歐國(guó)際工商學(xué)院教授盛松成此前在2025陸家嘴論壇期間表示，人民幣匯率在中長(zhǎng)期或穩(wěn)中有升。一方面，從購(gòu)買力平價(jià)角度來(lái)看，人民幣匯率目前被低估；另一方面，我國(guó)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升為人民幣升值提供了長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

把握人民幣國(guó)際化有利時(shí)機(jī)

在美元信用削弱，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，更加多樣化、分散化的資產(chǎn)配置已成為全球投資者的廣泛共識(shí)。目前，人民幣資產(chǎn)已成為全球投資者分散風(fēng)險(xiǎn)的重要資產(chǎn)和增厚收益的重要配置標(biāo)的。

上半年，外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元，尤其是在5、6月份凈增持規(guī)模進(jìn)一步增加。張斌指出，外匯市場(chǎng)參與者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期更強(qiáng)的時(shí)候，股票價(jià)格上漲，各種存款類金融資產(chǎn)預(yù)期收益率上升，上述情況會(huì)刺激市場(chǎng)參與者將外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為人民幣資產(chǎn)，帶來(lái)人民幣升值。

“美國(guó)政府濫用關(guān)稅、金融制裁手段導(dǎo)致美元‘功能錨’的退化，去美元化需求上升。同時(shí)，隨著中國(guó)成為不少能源和大宗商品的最大消費(fèi)國(guó)，中國(guó)企業(yè)的國(guó)際話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)增強(qiáng)。”繆延亮表示，隨著內(nèi)外環(huán)境的變化，人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的推進(jìn)有了新機(jī)遇。

他進(jìn)一步建議，把握人民幣國(guó)際化的有利時(shí)機(jī)，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣的結(jié)算和計(jì)價(jià)功能。比如，在與部分貿(mào)易伙伴開展雙邊貿(mào)易時(shí)，推動(dòng)以人民幣計(jì)價(jià)相關(guān)的部分大宗商品進(jìn)口；通過(guò)優(yōu)惠政策等方式，鼓勵(lì)出口商更多以人民幣進(jìn)行出口貿(mào)易結(jié)算等。

“美元和美債的避險(xiǎn)功能加速削弱，為人民幣填補(bǔ)安全資產(chǎn)缺口提供了可能性。”盛松成在署名文章中指出，中國(guó)已初步建立起框架完備的市場(chǎng)開放格局，更需要在“深度”和“便利度”上下功夫，優(yōu)化跨境資本流動(dòng)的精細(xì)化管理。

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編輯：馬萌偉

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