【財經(jīng)分析】“銅關(guān)稅”落地 美銅大幅回落后庫存何時回流市場？

新華財經(jīng)北京8月1日電（記者 王小璐）7月30日美國“銅關(guān)稅”落地之后，因銅輸入材料和銅廢料等未納入加征關(guān)稅范疇，市場預(yù)期落空，COMEX銅主力合約大幅回落，30日當(dāng)日便跌超18%，目前盤面價格較24日高點(diǎn)已跌近30%。

而此前因關(guān)稅預(yù)期涌入美國的巨量精煉銅庫存或?qū)⒚媾R回流，對國內(nèi)及歐洲銅市場產(chǎn)生供應(yīng)壓力，但短期內(nèi)迅速流動的可能性相對較小。

美銅價格大跌 與倫銅價差縮小至1%

據(jù)報道，美國白宮7月30日表示，美國總統(tǒng)特朗普簽署了一項(xiàng)公告，宣布對幾類進(jìn)口銅產(chǎn)品征收關(guān)稅。自8月1日起對進(jìn)口銅半成品及銅密集型衍生產(chǎn)品普遍征收50%的關(guān)稅，但銅輸入材料（例如銅礦石、精礦、锍銅、陰極銅和陽極銅）和銅廢料不受“232條款”或?qū)Φ汝P(guān)稅約束。

該消息發(fā)布之后COMEX銅主力合約當(dāng)日大幅下跌，而滬銅和倫銅價格并未產(chǎn)生大幅波動。

“原先市場預(yù)期美國方面要對精銅征收50%關(guān)稅，使得COMEX銅對標(biāo)倫銅以及滬銅產(chǎn)生近30%的溢價，而本周三白宮方面給出的最終結(jié)果是，電解銅（即精銅）并未在加征關(guān)稅范疇之內(nèi)，因此COMEX銅溢價被迅速打回，這才造成了美銅大幅下跌而倫銅與滬銅下跌有限的情況?！比A泰期貨研究員師橙告訴記者。

建信期貨研報指出，市場從今年2月25日特朗普提出對美國銅進(jìn)口展開調(diào)查時就開始交易美銅關(guān)稅這一邏輯，推動了全球銅價上漲以及COMEX-LME溢價，如今預(yù)期落空，美銅高溢價向正常范圍回歸。

從價差角度看，美銅顯著回落后，與倫銅價差大幅走縮至不足150美元／噸，溢價約1%。師橙表示，美銅已大幅回歸基本面，但與倫銅仍存在一定價差。后續(xù)由于美國市場庫存相對偏高，若需求無法明顯走強(qiáng)，高庫存將持續(xù)令美銅承壓，甚至可能使我國國內(nèi)市場或倫敦市場對美國市場存在溢價，進(jìn)而導(dǎo)致美銅再度流出。

美銅庫存短期流動的可能性相對較小

COMEX數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，COMEX倉庫的銅庫存總量達(dá)到了255948短噸，為2004年以來的最高水平。

宏源期貨分析師王文虎表示，美銅高庫存狀態(tài)可能會持續(xù)一段時間，因?yàn)槊楞~加工仍需一段時間才能逐步消化，倘若不考慮美銅出口，可能需要半年左右時間來消化。倘若美銅價格低于倫銅價格且價差可以完全覆蓋轉(zhuǎn)運(yùn)成本，美銅則可能出現(xiàn)出口，才能加速美銅庫存的消化。

師橙認(rèn)為，美銅何時流回市場取決于其他地區(qū)銅價對美銅的溢價何時出現(xiàn)，即進(jìn)口窗口何時打開。從當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)情況來看，進(jìn)口窗口開啟或仍需時日，因此庫存短時內(nèi)迅速流動的可能性相對較小。

雖然美銅庫存何時回流存不確定性，但對新增庫存勢必會產(chǎn)生影響。事實(shí)上，市場反應(yīng)極為迅速，據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）今日消息，因COMEX銅對LME銅價差崩塌，大量原本交付COMEX倉庫的電解銅轉(zhuǎn)向入庫至新奧爾良的LME交割庫。近兩日LME新奧爾良倉庫倉儲空間已全部預(yù)定告罄。

全球銅市格局受影響 價格走勢震蕩偏強(qiáng)

從供需面來看，中信期貨研報指出，銅礦供應(yīng)仍然偏緊，銅礦加工費(fèi)處于歷史偏低水平，且粗銅加工費(fèi)低位，原料供應(yīng)緊張。同時，剛果（金）卡莫阿-卡庫拉（Kamoa-Kakula）銅礦下調(diào)全年產(chǎn)量，帶動全球銅礦供應(yīng)增量進(jìn)一步下調(diào)。需求端淡季背景下銅桿開工率繼續(xù)下滑，終端消費(fèi)如家電排產(chǎn)出現(xiàn)明顯回落，銅庫存近期再度累積，精煉銅供需有所走弱。

對于未來銅價走勢，師橙認(rèn)為，目前銅價由于受到供應(yīng)端的限制或仍將處于易漲難跌格局，同時在當(dāng)前地緣形勢相對復(fù)雜的情況下，銅的類貴金屬屬性或許也會被持續(xù)激發(fā)，例如作為重要戰(zhàn)略儲備品種。因此未來銅價或仍維持震蕩略微偏強(qiáng)格局，年內(nèi)極端價格不排除觸及8.4萬元/噸-8.5萬元/噸。

但短期內(nèi)，銅價仍存在下行壓力。王文虎分析，關(guān)稅引發(fā)美國消費(fèi)端通脹反彈擔(dān)憂，美聯(lián)儲下半年降息預(yù)期概率有所下降，美元指數(shù)走強(qiáng)，疊加國內(nèi)外電解銅總庫存量震蕩趨升，短期或使銅價仍有下跌空間。

“重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注下半年美國經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹表現(xiàn)，倘若美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)表現(xiàn)趨弱，關(guān)稅未推動消費(fèi)端通脹顯著升高，那么美聯(lián)儲將重啟降息，或使銅價先弱后強(qiáng)。”王文虎表示。

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編輯：郭洲洋

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