一周流動性觀察 | 稅期擾動或有限 資金利率窄幅震蕩

新華財經(jīng)北京3月16日電（劉潤榕）人民銀行16日開展1373億元7天期逆回購操作，操作利率為1.40%，與此前持平；鑒于當(dāng)日有485億元7天期逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放888億元。

上周（3月9日-13日）央行逆回購合計凈回籠1011億元，周二有1500億元國庫現(xiàn)金定存到期，周五央行公告將于16日續(xù)作6M買斷式逆回購5000億元，凈回籠1000億元。整體上看，逆回購到期規(guī)模大幅下降，現(xiàn)金回流仍在補充流動性，疊加政府債大額凈償還，外生擾動減弱，資金面維持寬裕。

“抽水”壓力下，資金利率周內(nèi)先上后下。隔夜資金利率自周初出現(xiàn)上行態(tài)勢，并于周三升至周內(nèi)高點，R001累計上行4BP至1.42%。而后隨著央行逆回購凈回籠壓力減小，資金價格逐漸下行，直至周五R001回落至1.39%。7天資金利率表現(xiàn)平穩(wěn)，全周圍繞1.51%窄幅波動，單日波幅不足1BP，即便12日（周四）7天資金可完整跨稅期，R007也僅小幅上行0.3BP。

華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川表示，本周（3月16日-20日）將迎來稅期，資金利率可能存在小幅波動，不過整體有望維持均衡，預(yù)計稅期期間隔夜利率高點可能在1.45%附近，R007則有望控制在1.60%以內(nèi)。

一方面，常規(guī)資金占用壓力不大。一是央行逆回購合計到期1765億元，單周回籠壓力降至年內(nèi)低位，且單日到期規(guī)模均在500億元以下。二是政府債凈繳款壓力相對中性，根據(jù)已披露的發(fā)行計劃，本周政府債凈繳款規(guī)模為2363億元，疊加2只未披露規(guī)模的貼現(xiàn)國債，實際凈繳款額預(yù)計為3063億元，對資金面的擾動相對可控。

另一方面，從季節(jié)性規(guī)律來看，3月稅期擾動或有限。16日為稅期申報截止日，周二至周三（17-18日）集中走款，預(yù)計資金利率可能會小幅波動。不過3月作為季末月，稅期影響不大，對資金面沖擊相對有限。

華福固收表示，本周資金面臨些許外生擾動，預(yù)計央行維持流動性充裕的態(tài)度不變，DR001中樞明顯抬升的概率有限，但也要觀察央行對于資金波動的容忍度是否上升。

消息面上，中國人民銀行13日發(fā)布2026年2月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，2月末人民幣貸款余額277.52萬億元，同比增長6%。前兩個月人民幣貸款增加5.61萬億元。2月新增社融2.38萬億元，環(huán)比少增4.84萬億元，同比多增1469億元。2月M2同比增長9.0%，較1月增速持平。

中銀證券認(rèn)為，2026年政府工作報告指出繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，把促進(jìn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，貨幣政策目標(biāo)仍是保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。預(yù)計2026年仍有落地降準(zhǔn)降息的空間，但考慮到當(dāng)前準(zhǔn)備金率和利率水平整體偏低，因此降準(zhǔn)降息的空間明顯受限，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具或在“量”的方面起到更多作用，“價”的方面則一是降低中間費用，二是對相關(guān)領(lǐng)域貸款貼息政策的作用。

國盛證券指出，2026年貨幣寬松仍是大方向，但在常規(guī)貨幣政策空間收窄、銀行息差等約束下，人民銀行總量寬松會更加謹(jǐn)慎，基本面是核心考量，結(jié)構(gòu)性寬松的優(yōu)先級可能進(jìn)一步提升。

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編輯：尹楊

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