【財經(jīng)分析】熊貓債市場開局高增 把握機遇同時仍需做好風控

新華財經(jīng)上海3月4日電（記者 楊溢仁）熊貓債作為境外機構(gòu)參與中國債市、推進人民幣國際化的核心載體，2026年迎來強勢開局——受益于境內(nèi)低成本融資環(huán)境、政策開放紅利及市場需求提升，熊貓債發(fā)行規(guī)模同比大幅增長，發(fā)行主體持續(xù)擴容，呈現(xiàn)出鮮明向好的市場特征。

開局勁增 勢頭向好

所謂熊貓債，是指境外機構(gòu)在我國境內(nèi)發(fā)行的、以人民幣計價的債券，是境外機構(gòu)參與中國債市、推進人民幣國際化的重要載體。

記者觀察發(fā)現(xiàn)，2026年以來，熊貓債市場呈現(xiàn)出了發(fā)行提速、主體擴容、金融機構(gòu)主導(dǎo)、認購踴躍的強勢開局。

具體而言，開年后，1月1日至1月7日，熊貓債的發(fā)行規(guī)模即達70億元，刷新近年同期紀錄。2026年2月，全市場共發(fā)行熊貓債10只，涉及融資規(guī)模204.35億元，同比增長312.83%，發(fā)行主體覆蓋境外金融機構(gòu)與跨國企業(yè)，包括巴克萊銀行、摩根士丹利、馬來西亞聯(lián)昌銀行、德國漢高、中國燃氣等。

“目前，純境外非金融企業(yè)與國際商業(yè)銀行成為了熊貓債的新增發(fā)行主力。”一位機構(gòu)交易員告訴記者，“發(fā)行期限方面，熊貓債多以2年、3年、5年期為主，票面利率集中在1.94%至2.51%區(qū)間，全場認購倍數(shù)普遍超2倍，市場認可度顯著提升。”

事實上，熊貓債市場近年來一直都保持著較高的活躍度。根據(jù)券商測算，我國熊貓債發(fā)行自2022年末起進入快速增長通道，2024年的發(fā)行規(guī)模達1948億元（以實際發(fā)行規(guī)模計算），創(chuàng)下歷史新高。2025年，盡管熊貓債發(fā)行總量同比有所下降（全年發(fā)行1835.60億元），但凈融資規(guī)模卻創(chuàng)下新高，較2024年增長逾30%，累計發(fā)行規(guī)模更是跨越了1.16萬億元大關(guān)，走出了我國債券市場對外開放進程中的堅實一步。

來自遠東資信的數(shù)據(jù)顯示，2025年，熊貓債市場的凈融資規(guī)模突破千億元達到1015.40億元，為2016年以來的新高，市場韌性凸顯。

紅利支撐 動能充足

境外機構(gòu)或跨國籌資主體緣何頻頻布局熊貓債市場？

“境外機構(gòu)密集發(fā)行熊貓債，主要受到了境內(nèi)外利差、資金跨境便利、幣種匹配與戰(zhàn)略布局等多重因素影響?！鼻笆鼋灰讍T指出，“例如，當前3年至5年期熊貓債的發(fā)行利率較境外可比的美元、歐元債利率低約100BP至200BP，通過低成本熊貓債置換高息外債是籌資主體的理性選擇?！?/p>

可以看到，2026年2月巴克萊銀行發(fā)行的3年期熊貓債利率為1.94%、5年期為2.14%，在同期的境外可比債券中，民銀國際2026年2月發(fā)行的3年期美元高級無抵押債券的息票率為SOFR+60BPS（美元無風險基準利率+信用溢價），折算后的實際發(fā)行利率約在4.30%至4.35%區(qū)間；3年期歐元債方面，摩根大通2026年2月發(fā)行的3NC2期限（3年期，第2年末發(fā)行人有贖回權(quán)）歐元高級債券的息票率為3mE+53（3個月歐元同業(yè)拆借利率+53BP），根據(jù)機構(gòu)測算，該歐元債的實際利率與巴克萊3年期熊貓債1.94%的利率相比，兩者之間的利差同樣較大，熊貓債的優(yōu)勢不言而喻。

與此同時，相關(guān)政策的日臻完善，也為熊貓債市場的發(fā)展，注入了“強心劑”。管理層此前明確指出，熊貓債募集資金可全額跨境調(diào)撥，兼顧境內(nèi)運營與全球資金調(diào)度，這大幅提升了融資的靈活性。

不少業(yè)內(nèi)專家指出，人民幣融資成本優(yōu)勢疊加市場流動性改善，疊加在華收入與人民幣負債自然對沖匯率風險，諸多因素都在推動跨國企業(yè)與國際銀行持續(xù)加碼布局熊貓債市場。熊貓債的發(fā)行也是境外機構(gòu)深度融入中國經(jīng)濟、分享發(fā)展紅利的重要途徑，其戰(zhàn)略價值與融資價值顯而易見。

中信證券的相關(guān)負責人表示，當前熊貓債已成為境外機構(gòu)分散融資渠道、對接中國資管市場、提升人民幣品牌的標配工具。

優(yōu)化持倉 行穩(wěn)致遠

展望2026全年，業(yè)界普遍判斷，熊貓債市場仍將受到政策、利率、再融資、開放四重利好強力支撐，延續(xù)高增長態(tài)勢。

根據(jù)聯(lián)合資信測算，2026年內(nèi)熊貓債的到期規(guī)模達1132.3億元，這意味著再融資需求將對該市場形成剛性支撐。

此外，考慮到貨幣政策大概率將維持適度寬松，且管理層明確表態(tài)“歡迎更多境外主體發(fā)行熊貓債”，疊加降準、降息空間尚存，境內(nèi)低成本的融資環(huán)境有望延續(xù)，利好熊貓債進一步放量發(fā)行。

再就制度層面分析，交易商協(xié)會始終堅持優(yōu)化注冊流程、信息披露與資金管理。隨著人民幣國際化推進、全球央行降息周期開啟、中歐及亞太經(jīng)貿(mào)合作的深化，2026年熊貓債有望保持高位發(fā)行、發(fā)行主體更趨多元，持續(xù)發(fā)揮中國債市雙向開放“連接器”作用，成為境外機構(gòu)配置人民幣資產(chǎn)的核心選擇。

中證鵬元國際業(yè)務(wù)評級部分析師梁華欣表示，在監(jiān)管政策持續(xù)釋放利好、人民幣融資成本優(yōu)勢愈發(fā)突出、資金用途便利性提升的背景下，疊加2026年至2027年到期規(guī)模攀升帶來的再融資需求，熊貓債發(fā)行規(guī)模將保持適度增長，市場發(fā)展韌性凸顯。

不過，面對熊貓債“資產(chǎn)池”的不斷擴容，各機構(gòu)在保持樂觀態(tài)度的同時，也需將風險防控置于核心位置，構(gòu)建“前置篩查-動態(tài)監(jiān)測-多元對沖”的全鏈條風控體系。

具體到布局策略層面，首先，要強化發(fā)行主體信用資質(zhì)前置篩查。一方面，應(yīng)重點核查非中資主體的全球經(jīng)營業(yè)績、跨境現(xiàn)金流穩(wěn)定性，以及所在國的地緣政治風險，優(yōu)先選擇信用評級在國際A級以上、與中國貿(mào)易往來密切的跨國企業(yè)和主權(quán)類機構(gòu)；另一方面，可借助境內(nèi)外雙評級機制，對比國際評級機構(gòu)與國內(nèi)評級的結(jié)果，規(guī)避信用風險盲區(qū)。

其次，是建立匯率與利率動態(tài)監(jiān)測機制。針對2026年人民幣匯率雙向波動、中美利差收窄的趨勢，每日跟蹤美元指數(shù)、境內(nèi)LPR利率走勢，設(shè)置匯率波動預(yù)警閾值，及時調(diào)整持倉久期。同時，利用“互換通”工具對沖利率風險，降低市場波動對債券估值的沖擊。

最后，是優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)實現(xiàn)風險分散。業(yè)內(nèi)專家建議，各機構(gòu)可嚴格控制單只熊貓債的持倉比例，在行業(yè)分布上盡可能覆蓋能源、制造、金融等多個領(lǐng)域，在發(fā)行主體類型上兼顧跨國企業(yè)、主權(quán)機構(gòu)和國際開發(fā)組織，避免單一風險傳導(dǎo)引發(fā)的組合大幅波動。此外，可預(yù)留一定規(guī)模的現(xiàn)金頭寸，應(yīng)對突發(fā)流動性需求，確保債券持倉組合穩(wěn)健運行。

?

編輯：王菁

?

聲明：新華財經(jīng)（中國金融信息網(wǎng)）為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問題，請聯(lián)系客服：400-6123115