【新華解讀】全球貨幣政策開始分化：發(fā)達經(jīng)濟體堅持克制 多家新興經(jīng)濟體選擇降息

新華財經(jīng)北京8月2日電（記者 翟卓）7月份，全球外匯市場大事不斷，雖然關(guān)稅問題似乎已在向好發(fā)展，各國央行仍然不敢掉以輕心。

期間，由美聯(lián)儲領銜，歐央行、澳聯(lián)儲、日本央行等如期“按兵不動”，俄羅斯、土耳其、馬來西亞等國央行則毅然降息。面對各自經(jīng)濟的不同癥結(jié)，發(fā)達經(jīng)濟體與新興經(jīng)濟體之間的貨幣政策路徑分化逐漸顯現(xiàn)。

而隨著美國確定新的“對等關(guān)稅”稅率，各國的貨幣政策走勢又將何去何從？眼下不僅市場觀點較難統(tǒng)一，不少央行內(nèi)部也出現(xiàn)分歧。

發(fā)達經(jīng)濟體央行繼續(xù)謹慎觀望

7月，外部風險擾動依舊，多家發(fā)達經(jīng)濟體央行一致按下降息的“暫停鍵”。

按時間順序看，8日，澳洲聯(lián)儲率先意外暫停降息，以應對全球經(jīng)濟不確定性高企。貨幣政策委員會認為，考慮到年內(nèi)已經(jīng)降息50個基點，且國家經(jīng)濟狀況大致符合預期，當前可以等待更多信息來確認通脹率是否有望降至2.5%左右穩(wěn)定運行。

不過從此次會議決議是以6票贊成、3票反對通過的情況來看，委員會內(nèi)部對于是否應進一步寬松也存在分歧。此前市場曾預計，包括此次在內(nèi)，年內(nèi)澳洲聯(lián)儲還將合計降息兩次，但本次的觀望決定也令這一路徑再添變數(shù)。

隨后，新西蘭聯(lián)儲及韓國央行分別終結(jié)了“六連降”“四連降”，于9日、10日宣布維持基準利率在3.25%、2.5%不變，符合市場預期，并暗示后續(xù)降息空間仍存。

步入下旬，在內(nèi)部通脹基本達標、經(jīng)濟增長溫和回升，外部歐美關(guān)稅談判仍懸而未決的背景之下，歐洲央行也暫?！鞍诉B降”以觀形勢演變。彼時市場曾預計，若8月1日前關(guān)稅談判無果、PMI回落，則9月份歐央行仍可能再降25個基點。

但隨著雙方27日達成關(guān)稅協(xié)議，美國將對歐盟輸美產(chǎn)品征收15%的關(guān)稅等，市場對歐央行將維持利率至年底不變的預期升溫。不過歐洲內(nèi)部雖松了一口氣但歡呼聲甚少，因為此次稅率雖低于特朗普此前威脅的30%，但仍將明顯損害歐洲利益。

月末兩日，加拿大央行、美聯(lián)儲及日本央行密集宣布了利率決議，分別為連續(xù)第三次、第五次、第四次會議保持利率穩(wěn)定，均符合市場的廣泛預期。

如面對美加貿(mào)易緊張局勢，加拿大央行如期保持謹慎，并在30日發(fā)布的聲明中強調(diào)，若經(jīng)濟進一步走弱、通脹壓力受控，仍可能進一步降息。次日美方宣布，自8月1日起將加拿大輸美商品關(guān)稅稅率從25%上調(diào)至35%；加總理稱對美方此舉感到失望。加央行的下次議息會議已定在9月17日舉行，市場對此保持密切關(guān)注。

當?shù)貢r間30日晚，美聯(lián)儲亦宣布維持利率目標區(qū)間不變，不過在12位理事中，由特朗普任命的沃勒和鮑曼投下了反對票，更傾向降息25個基點，這也是30多年來首次出現(xiàn)2名理事反對貨幣政策決議的情況，凸顯出美聯(lián)儲內(nèi)部分歧加大。

再結(jié)合當日發(fā)布的會議聲明及美聯(lián)儲主席鮑威爾的發(fā)言，東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪認為，此次會議的總體基調(diào)仍然較為中性，美聯(lián)儲并未改變降息這一大方向，但要確認的是，待觀察到關(guān)稅對通脹的沖擊完全反映后再實施降息。

當前市場對美聯(lián)儲后續(xù)的降息路徑也存在分歧。部分觀點認為，鑒于未來幾個月關(guān)稅的通脹效應將進一步顯現(xiàn)，9月或難以降息；中信證券海外研究聯(lián)席首席分析師李翀等則提到，由于“關(guān)稅通脹是一次性的”是鮑威爾當前認為的合理基準情形，疊加美國經(jīng)濟增長弱于去年，利率政策應減少限制性，9月或?qū)⒃俣冉迪ⅰ?/p>

31日，日本央行將隔夜拆借利率繼續(xù)錨定在0.5%，雖然會后日本央行行長植田和男并未對今后加息做出指引，但鑒于央行大幅上調(diào)了對未來兩年的通脹預期，且幅度超出市場預期，有觀點認為，日本央行在10月會議中加息的可能性仍然存在。而稍早前，美日之間已達成貿(mào)易協(xié)議，美國對日本關(guān)稅稅率為15%。

多家新興經(jīng)濟體央行聚焦提振經(jīng)濟

與發(fā)達經(jīng)濟體央行謹慎觀望不同的是，7月內(nèi)，多家新興市場經(jīng)濟體央行紛紛降息以提振經(jīng)濟。

按時間順序看，馬來西亞央行率先于9日降息25個基點，將隔夜政策利率從3%降至2.75%，這既是該國近兩年來首次調(diào)整利率，也是5年內(nèi)的首次降息。據(jù)介紹，此次降息是馬來央行先發(fā)制人的措施，旨在保持經(jīng)濟在溫和通脹前景下穩(wěn)定增長。就在7月7日，特朗普宣布將從8月1日起對該國征收25%的關(guān)稅。

7月中旬，考慮到國內(nèi)通脹相對較低、盧比匯率維持穩(wěn)定，印尼央行也宣布降息25個基點以支持經(jīng)濟增長，將基準的7天逆回購利率下調(diào)至5.25%，為自去年9月以來的第四次降息。而往后看，印尼證券公司Mandiri Sekuritas預計，鑒于國內(nèi)需求或?qū)⒎啪彛∧嵫胄锌赡茉谀陜?nèi)再次降息25個基點。

而在通脹放緩之際，土耳其央行及俄羅斯央行也相繼宣布，將基準利率大幅下調(diào)300個、200個基點至43%、18%，其中前者的行動超出市場預期，也是自3月因金融與政治動蕩短暫中斷寬松周期后，其再次重啟降息。

數(shù)據(jù)顯示，土耳其6月年通脹率已降至35%，顯著低于去年5月峰值（約75%）。土耳其央行24日發(fā)表聲明稱，6月通脹趨勢保持平穩(wěn)。央行正在密切監(jiān)測地緣政治形勢發(fā)展和貿(mào)易保護主義抬頭對通脹的潛在影響。而在經(jīng)濟回穩(wěn)仍存挑戰(zhàn)的背景下，業(yè)內(nèi)預計，該國政策利率或?qū)⒃?月進一步下調(diào)，并在年末降至約36%。

次日（25日）俄羅斯央行也如期降息，為連續(xù)第二次下調(diào)政策利率，并表明當前通脹下行速度快于預期，同時國內(nèi)需求增長放緩。該行行長納比烏林娜隨后指出，未來每次會議都可能降息，但也可能暫停，降息路徑將取決于通脹穩(wěn)定的程度等。分析師預計，明年該行的平均關(guān)鍵利率有望降至12%至13%區(qū)間。

至7月末，巴西央行雖然并未降息，而是在30日宣布將基準利率維持在15%不變，但也同步確認了加息周期已經(jīng)結(jié)束，而在此之前，該行曾連續(xù)7次上調(diào)基準利率并多次表示，若經(jīng)濟不出現(xiàn)重大擾動，該國可能自2026年起逐步下調(diào)利率。

而從消息面上看，特朗普已在7月30日、31日連續(xù)簽署兩份行政令，依據(jù)巴西副總統(tǒng)給出的數(shù)據(jù)，未來約35.9%的巴西輸美產(chǎn)品將被加征50%附加關(guān)稅。

31日，南非央行宣布將基準回購利率下調(diào)25個基點至7.0%，為在3月份短暫暫停降息后的連續(xù)第二次下調(diào)利率；同時明確將通脹目標錨定在3%，而自2017年以來，該央行始終以4.5%作為參考基準。據(jù)南非央行行長卡尼亞戈介紹，若錨定3%，中期內(nèi)仍有多達五次的降息空間，政策利率或?qū)⒔抵?%以下。

總體來看，發(fā)達經(jīng)濟體與新興經(jīng)濟體間的貨幣政策走向分歧正逐漸顯現(xiàn)，同時也在一定程度上影響了國際投資者對二者資產(chǎn)的預期與策略。

受訪人士預計，在全球經(jīng)濟低速增長、政策分化加劇之下，新興市場有望成為下半年最具吸引力的投資目的地之一。同時隨著美國增長放緩、美元估值過高以及美國國際負債顯著累積等影響持續(xù)顯現(xiàn)，新興市場的貨幣也有望跑贏美元。

不過其也提示，未來市場走勢仍將取決于美聯(lián)儲政策路徑、地緣局勢演變及新興市場自身的經(jīng)濟韌性。投資者宜在把握結(jié)構(gòu)性機會的同時，保持組合的靈活性與防御性，以應對潛在的市場波動。

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編輯：胡晨曦

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