【財(cái)經(jīng)分析】2025高速公路REITs：分化加劇下的機(jī)遇博弈與長期展望

新華財(cái)經(jīng)上海12月5日電（記者 楊溢仁）作為公募REITs市場的“壓艙石”，高速公路REITs市場在2025年呈現(xiàn)出了鮮明的兩極分化特征。一邊是部分產(chǎn)品業(yè)績亮眼，另一邊則有產(chǎn)品面臨車流量下滑與收入承壓的困境。在市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容的同時(shí)，關(guān)于其新發(fā)節(jié)奏是否應(yīng)該放緩的爭議也有所升溫。

不過，業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，盡管短期挑戰(zhàn)猶存，但依托龐大的存量資產(chǎn)基礎(chǔ)，疊加政策鼎力支持，則高速公路REITs仍具備長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

規(guī)模穩(wěn)居主力 業(yè)績分化成常態(tài)

2025年以來，高速公路REITs在公募REITs市場中的規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固，成為無可爭議的主力板塊。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月末，僅滬市就有10支高速公路REITs上市，約占全市場REITs發(fā)行規(guī)模的三分之一。若以全市場口徑統(tǒng)計(jì)，13支高速公路REITs的合計(jì)發(fā)行規(guī)模已占公募REITs市場份額的40%，無論總規(guī)模還是單只平均發(fā)行規(guī)模，均在各類REITs板塊中處于領(lǐng)先地位。

不過，與規(guī)模優(yōu)勢形成鮮明對比的是，板塊內(nèi)部的表現(xiàn)分化持續(xù)加劇?；仡櫧衲暌詠淼亩壥袌霰憩F(xiàn)，有機(jī)構(gòu)測算顯示，2025年1月1日 至2025年5月24日期間，中金安徽交控REIT的跌幅高達(dá)33.61%，而華泰江蘇交控REIT的漲幅則達(dá)到37.42%，兩極收益差距懸殊。

業(yè)績層面的分化同樣顯著，平安寧波交投REIT、華泰江蘇交控REIT等少數(shù)產(chǎn)品的車流量和累計(jì)收入實(shí)現(xiàn)同比持續(xù)提升，其中，華泰江蘇交控REIT的4月份日均收費(fèi)車流量同比上升了15.02%，對應(yīng)路費(fèi)收入同比增長16.73%；但易方達(dá)深高速REIT、浙商滬杭甬REIT等多支產(chǎn)品的4月日均收費(fèi)車流量和當(dāng)月路費(fèi)收入同比下降超10%，其中，浙商滬杭甬REIT的4月份日均收費(fèi)車流量和路費(fèi)收入同比降幅均超過12%。

分化并非偶然 多重成因交織

業(yè)內(nèi)專家指出，高速公路REITs的表現(xiàn)分化并非偶然，而是多重因素疊加作用的結(jié)果。

首當(dāng)其沖的是競爭性路段分流，這也是最直接的影響因素。項(xiàng)目底層資產(chǎn)周邊新路線開通或舊路線改擴(kuò)建，往往會直接分流原有路段的車流量。例如，浙商滬杭甬REIT就因周邊國道G329玲瓏至於潛段改擴(kuò)建通車，疊加浙江省對ETC貨車實(shí)施通行費(fèi)優(yōu)惠，導(dǎo)致4月份車流量和收入雙雙下滑；易方達(dá)深高速REIT則受到常北線高速公路開通的分流影響，4月份日均收費(fèi)車流量同比下降19.8%。

其次，是政策與特殊時(shí)段的階段性影響。節(jié)假日小型客車免通行費(fèi)政策會直接拉低月度日均收費(fèi)車流量，2025年清明節(jié)就導(dǎo)致部分產(chǎn)品當(dāng)月收費(fèi)車流量環(huán)比下降。此外，地方通行費(fèi)優(yōu)惠、區(qū)域經(jīng)濟(jì)活躍度變化等因素，也會通過影響貨車、客車流量結(jié)構(gòu)，間接作用于項(xiàng)目收益。

最后，是局部運(yùn)營環(huán)境的干擾。關(guān)聯(lián)路段施工、極端天氣等突發(fā)情況，會短期內(nèi)阻礙車流通行，對業(yè)績造成沖擊。例如，易方達(dá)深高速REIT在4月下旬就因底層資產(chǎn)連接的G5513部分路段封閉施工，導(dǎo)致途經(jīng)該項(xiàng)目的車流量減少，進(jìn)一步加劇了業(yè)績壓力。從長期來看，區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、物流需求變化等因素，也會對路段的長期盈利能力產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

新發(fā)節(jié)奏引爭議 多空觀點(diǎn)激烈碰撞

隨著板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化的加劇，記者注意到，眼下市場中關(guān)于高速公路REITs新發(fā)節(jié)奏是否應(yīng)該放緩的爭議聲音有所放大，而這本質(zhì)上也是風(fēng)險(xiǎn)防控與資產(chǎn)盤活的權(quán)衡博弈。

其中，支持放緩高速公路REITs新發(fā)的觀點(diǎn)主要聚焦兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是資產(chǎn)權(quán)屬合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)——高速公路及附屬設(shè)施缺乏統(tǒng)一的不動(dòng)產(chǎn)登記制度，跨區(qū)域協(xié)調(diào)登記難、關(guān)鍵材料缺失等問題普遍存在，不少項(xiàng)目未完成不動(dòng)產(chǎn)權(quán)登記，盲目新發(fā)可能引發(fā)后續(xù)法律糾紛；二是存量債務(wù)與資產(chǎn)篩選難題，高速公路行業(yè)存量債務(wù)龐大，資產(chǎn)受限情形普遍，新發(fā)REITs需解除資產(chǎn)他項(xiàng)權(quán)利，這會給原始權(quán)益人帶來巨大資金壓力。

主張加快發(fā)行的觀點(diǎn)則更看重其市場化價(jià)值與政策意義。尤其站在資產(chǎn)盤活角度，我國高速公路里程穩(wěn)居世界第一，存量經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模龐大，市場人士估算該板塊的REITs市場空間可達(dá)0.8至1.2萬億元，加快新發(fā)節(jié)奏能有效將固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)資金，為新的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持。

再就投資需求角度分析，身處當(dāng)前的低利率環(huán)境中，高速公路REITs的穩(wěn)健收益特性，能滿足保險(xiǎn)、社保等長期資金的配置需求，豐富資本市場投資品種。從行業(yè)發(fā)展角度來看，REITs作為市場化融資工具，可拓寬高速公路建設(shè)的融資渠道，降低融資成本，同時(shí)通過更多產(chǎn)品的市場化運(yùn)作，推動(dòng)REITs市場定價(jià)機(jī)制、運(yùn)營管理模式的成熟。

提質(zhì)擴(kuò)容成主線 長期發(fā)展?jié)摿善?/strong>