每日機構(gòu)分析：3月11日

?高盛：瑞郎具抗通脹韌性，歐元兌瑞郎面臨持續(xù)下行壓力

?野村證券：韓國經(jīng)濟(jì)增長韌性超預(yù)期，政策工具箱充足或可有效對沖油價沖擊

?法巴銀行：泰銖在能源沖擊下成脆弱貨幣，財政與外部風(fēng)險疊加施壓

?Tastylive：美國2月CPI成關(guān)鍵催化劑，服務(wù)業(yè)通脹粘性或觸發(fā)避險行情

【機構(gòu)分析】

?法巴銀行分析師認(rèn)為，泰銖是本輪能源價格沖擊下最脆弱的G10以外主要貨幣。泰國石油儲備有限，高度依賴中東原油進(jìn)口，而政府采取的零售燃油限價措施雖短期緩解民生壓力，卻加重財政負(fù)擔(dān)；疊加旅游業(yè)可能因區(qū)域緊張局勢承壓，財政收支面臨惡化風(fēng)險。此外，高企的公共債務(wù)已顯著壓縮政策空間。作為對避險情緒高度敏感的新興市場貨幣，在霍爾木茲海峽航運受擾、能源價格劇烈波動的背景下，泰銖正承受多重下行壓力。

?野村證券預(yù)計，韓國2026年GDP增速有望達(dá)到2.3%，高于市場普遍預(yù)期。盡管油價上漲將對短期消費與企業(yè)成本構(gòu)成拖累，但韓國政府擁有較充足的政策工具應(yīng)對沖擊：包括實施成品油價格管控、臨時下調(diào)燃油稅以緩沖終端價格壓力，推出10萬億至20萬億韓元的追加財政預(yù)算支持弱勢家庭與受沖擊行業(yè)，并可在必要時協(xié)調(diào)釋放國家石油儲備以穩(wěn)定供應(yīng)，有效對沖外部能源風(fēng)險。

?澳大利亞國民銀行上調(diào)對澳洲聯(lián)儲的加息預(yù)期，現(xiàn)預(yù)計將于2026年3月和5月各加息25個基點，使政策利率峰值升至4.35%。該行解釋稱，調(diào)整主要原因是美聯(lián)儲主席及副主席近期連續(xù)釋放鷹派信號，明確表達(dá)對通脹上行“零容忍”態(tài)度，并強調(diào)相較經(jīng)濟(jì)短期放緩，更優(yōu)先確保物價穩(wěn)定。在此背景下，3月加息被視為不確定性環(huán)境下“最不后悔”的政策選擇。

?星展集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，市場普遍預(yù)期美國2月CPI同比上漲2.4%、環(huán)比上漲0.3%。在當(dāng)前高油價與地緣風(fēng)險交織的宏觀環(huán)境下，投資者對通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期極為敏感。即便CPI略低于預(yù)期，利率也難以持續(xù)下行。油價維持高位將持續(xù)壓縮美聯(lián)儲的寬松空間，支撐短期利率?？紤]到美聯(lián)儲肩負(fù)物價穩(wěn)定與充分就業(yè)的雙重使命，其政策路徑對名義收益率的影響更為復(fù)雜。目前市場對2026年美聯(lián)儲降息的定價不足兩次，降息預(yù)期雖被推遲且幅度下調(diào)，但尚未完全消失。相較歐央行等仍處緊縮周期的G10央行，美聯(lián)儲的政策立場相對偏鴿。

?高盛指出，油價上行正推高全球通脹風(fēng)險溢價，尤其對歐洲通脹敏感型貨幣構(gòu)成壓力。瑞郎則因瑞士央行長期維持鷹派立場、通脹目標(biāo)嚴(yán)格錨定在2%以下，展現(xiàn)出相對抗通脹韌性。盡管歐元兌瑞郎年初因瑞央行干預(yù)短暫走強，但歐元區(qū)增長前景黯淡與通脹反復(fù)風(fēng)險令該貨幣對漲勢難以為繼。當(dāng)前天然氣價格漲幅有限、全球周期動能偏弱，若中東局勢持續(xù)緊張、能源價格與歐元區(qū)滯脹風(fēng)險居高不下，歐元兌瑞郎或面臨持續(xù)下行壓力。

?Tastylive分析師強調(diào)，美國2月通脹數(shù)據(jù)將成為市場下一關(guān)鍵催化劑。1月CPI回落主要得益于能源價格貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)，但在2026年初油價持續(xù)攀升的背景下，這一有利因素難以重現(xiàn)。市場將重點關(guān)注核心通脹、尤其是服務(wù)業(yè)價格是否繼續(xù)降溫。若通脹粘性超預(yù)期，投資者或再度轉(zhuǎn)向避險模式，推動美元走強，并對股票、債券及非美貨幣形成壓力。

?德國商業(yè)銀行分析師指出，德國經(jīng)濟(jì)尚未顯現(xiàn)明確復(fù)蘇跡象。盡管2月IFO商業(yè)景氣指數(shù)等企業(yè)情緒指標(biāo)有所改善，且采購經(jīng)理人指數(shù)顯示制造業(yè)與服務(wù)業(yè)重回擴(kuò)張區(qū)間，但相關(guān)調(diào)查多在1月底伊朗局勢顯著升級前完成。而1月核心工業(yè)訂單環(huán)比下滑，建筑業(yè)與零售業(yè)持續(xù)疲軟，表明實體經(jīng)濟(jì)僅止住下行趨勢，尚未開啟實質(zhì)性復(fù)蘇。

?凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，從中長期看，降低對中東能源依賴、加速本土產(chǎn)能建設(shè)、擴(kuò)大儲能設(shè)施及可再生能源投資，才是應(yīng)對本輪能源沖擊最可持續(xù)的路徑。相比之下，燃油補貼、價格管制等短期控通脹手段不僅財政成本高昂，且缺乏節(jié)能激勵。對于財政薄弱國家而言，強行轉(zhuǎn)嫁成本可能加劇通脹、抑制增長，甚至觸發(fā)社會不穩(wěn)定。

?LPL Financial策略師指出，當(dāng)前美國國債市場受兩大宏觀因素影響：一方面，AI加速替代勞動力引發(fā)對經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂；另一方面，伊朗地緣沖突推升能源價格，加劇通脹風(fēng)險。2026年初，受AI沖擊拖累增長預(yù)期影響，美債收益率顯著下行。但自1月下旬伊朗局勢升級以來，市場焦點迅速轉(zhuǎn)向能源驅(qū)動的通脹壓力，推動美債收益率大幅反彈。

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編輯：馬萌偉

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