供需矛盾突出 玻璃趨勢(shì)性上行動(dòng)能不足

國(guó)慶節(jié)假期后，玻璃期現(xiàn)貨價(jià)格雙雙下跌。10月20日，玻璃期貨主力2601合約收盤(pán)價(jià)報(bào)1091元／噸，較國(guó)慶節(jié)假期后第一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)下跌10.43%；同期國(guó)內(nèi)5mm大板玻璃市場(chǎng)均價(jià)下跌2.94%。

圖為沙河玻璃期現(xiàn)貨價(jià)格及基差走勢(shì)（單位：元／噸）

供需矛盾突出

今年“金九銀十”，玻璃市場(chǎng)并未呈現(xiàn)旺季特征，核心因素在于需求偏弱。一方面，終端房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，長(zhǎng)期壓制玻璃需求。1—9月，我國(guó)新建商品房銷(xiāo)售面積、房屋新開(kāi)工面積、房屋施工面積、房屋竣工面積累計(jì)同比增幅分別為-5.5%、-18.9%、-9.4%、-15.3%，較去年同期降幅明顯收窄，從側(cè)面反映房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。但以上指標(biāo)仍處于同比負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，按照新開(kāi)工至竣工的傳導(dǎo)周期為18~24個(gè)月計(jì)算，未來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)玻璃的需求仍處于同比下降趨勢(shì)。另一方面，終端復(fù)蘇緩慢抑制玻璃深加工訂單量和開(kāi)工水平。截至10月中旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)均值約10.4天，同比下降21.2%；下游Low-E玻璃開(kāi)工率僅為43.7%，已連續(xù)4周下滑。

事實(shí)上，近幾年玻璃市場(chǎng)常出現(xiàn)“旺季不旺”特征，今年9—10月需求也表現(xiàn)平淡。除季節(jié)性規(guī)律失調(diào)外，北方自9月下旬進(jìn)入持續(xù)降雨周期，天氣因素限制了玻璃企業(yè)的出貨效率，削弱玻璃采購(gòu)需求的同時(shí)，也導(dǎo)致玻璃企業(yè)持續(xù)累庫(kù)。截至10月中旬，玻璃企業(yè)庫(kù)存為6427.56萬(wàn)重箱，較9月末增長(zhǎng)8.29%。

圖為玻璃企業(yè)庫(kù)存（單位：萬(wàn)重箱）

圖為玻璃日熔量（單位：噸）

相比需求端，玻璃供應(yīng)端壓力不突出。2024年3月以來(lái)，玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)下降，行業(yè)日熔量已從2024年的高點(diǎn)17.62萬(wàn)噸降至目前的16.13萬(wàn)噸。即便9月下旬以來(lái)日熔量略有回升，但產(chǎn)能絕對(duì)水平依舊處于近幾年最低位。因此，玻璃供應(yīng)壓力已經(jīng)較去年同期明顯緩解。

基本面或邊際好轉(zhuǎn)

四季度玻璃供應(yīng)端面臨的擾動(dòng)因素將明顯增加。

首先，9月24日，工信部等部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《建材行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》，再次強(qiáng)調(diào)嚴(yán)禁新增玻璃產(chǎn)能。雖然玻璃行業(yè)本就不允許新增產(chǎn)能，只能通過(guò)置換來(lái)獲取新生產(chǎn)指標(biāo)，但該文件被市場(chǎng)解讀為“反內(nèi)卷”的延伸。長(zhǎng)期來(lái)看，“反內(nèi)卷”政策如何影響玻璃產(chǎn)能、如何落實(shí)反對(duì)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)仍是影響市場(chǎng)的核心因素。

其次，短期影響玻璃供應(yīng)的核心變量為沙河煤改氣的節(jié)奏。據(jù)了解，沙河涉及自制煤的產(chǎn)線共8條，日熔量在4800~5000噸，預(yù)計(jì)年底前全部完成切換工作。由于各玻璃廠經(jīng)營(yíng)狀況不同，切換工作并不具有強(qiáng)制性，各廠家切換時(shí)間可能存在差異。即便相關(guān)產(chǎn)線全部完成切換，對(duì)玻璃日熔量的影響幅度也僅在3%左右。

沙河存在大約5000噸日熔量待投產(chǎn)能，基本可以抵消煤改氣所帶來(lái)的供應(yīng)損失。因此，玻璃整體產(chǎn)能或難有明顯下降，但市場(chǎng)或?qū)⒉┺母漠a(chǎn)產(chǎn)線和新投產(chǎn)線的時(shí)間差所導(dǎo)致的供應(yīng)波動(dòng)預(yù)期。

最后，四季度北方地區(qū)將面臨環(huán)保督察、大氣污染治理的影響。2025年作為“十四五”規(guī)劃的收官之年，環(huán)保題材年底前仍有發(fā)酵的可能。雖然玻璃生產(chǎn)存在剛性，但遇到環(huán)保限產(chǎn)時(shí)也存在減少投料或降低機(jī)器轉(zhuǎn)速來(lái)控制產(chǎn)量的現(xiàn)象，屆時(shí)或影響10%～20%的玻璃供應(yīng)量。

玻璃需求仍將受制于房地產(chǎn)行業(yè)偏弱、下游訂單及資金匱乏等因素。雖然今年“金九銀十”需求表現(xiàn)不佳，但企業(yè)年底前存在趕工預(yù)期，屆時(shí)下游回款好轉(zhuǎn)、加工企業(yè)訂單回暖等因素將刺激中下游在玻璃價(jià)格合適時(shí)適量補(bǔ)庫(kù)，玻璃剛需及采購(gòu)需求均有邊際回暖可能。

四季度玻璃成本支撐效應(yīng)將更加明顯。一方面，沙河煤改氣項(xiàng)目若落實(shí)，將導(dǎo)致玻璃成本提升80~100元／噸，原料切換后，運(yùn)營(yíng)成本的變化仍需驗(yàn)證。另一方面，四季度北方供暖季開(kāi)啟后，煤炭、天然氣將迎來(lái)需求高峰，原料和燃料價(jià)格也將得到支撐，從而推動(dòng)玻璃成本重心提升。

除供需層面存在邊際利多預(yù)期外，宏觀政策預(yù)期或成為市場(chǎng)階段性交易邏輯?！笆奈濉币?guī)劃收官之年，“反內(nèi)卷”題材不斷發(fā)酵，環(huán)保及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整政策或持續(xù)對(duì)玻璃市場(chǎng)情緒產(chǎn)生積極影響。另外，市場(chǎng)對(duì)宏觀政策、房地產(chǎn)及電子產(chǎn)品消費(fèi)政策仍抱有預(yù)期。雖然政策落實(shí)至產(chǎn)業(yè)鏈仍需較長(zhǎng)時(shí)間，但短期需關(guān)注政策對(duì)市場(chǎng)情緒的提振。

整體來(lái)看，玻璃市場(chǎng)最壞的時(shí)期或已過(guò)去，未來(lái)供應(yīng)擾動(dòng)提升、終端趕工需求釋放、成本抬升都將令玻璃基本面邊際好轉(zhuǎn)。若再配合“反內(nèi)卷”政策等外部因素提振，玻璃價(jià)格階段性上行仍值得期待。需要注意的是，在終端復(fù)蘇偏慢的前提下，玻璃供需矛盾緩解幅度不明顯，即便短期底部特征明顯，但趨勢(shì)性上漲仍需更多利多驅(qū)動(dòng)兌現(xiàn)，建議投資者謹(jǐn)慎樂(lè)觀對(duì)待。（作者單位：光大期貨）

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編輯：張瑤

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