短期波動(dòng)孕育布局良機(jī) 外資看好A股業(yè)績(jī)與創(chuàng)新雙主線

新華財(cái)經(jīng)上海10月21日電（記者王彭） 進(jìn)入四季度，A股多個(gè)前期強(qiáng)勢(shì)板塊經(jīng)歷波動(dòng)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，多家外資機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，市場(chǎng)的短期調(diào)整正催生由“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”與“科技創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)期投資機(jī)遇。在其看來，中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的強(qiáng)力支持、外資的持續(xù)回流及關(guān)鍵科技領(lǐng)域的突破，共同構(gòu)成了A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期向上的核心邏輯。

短期波動(dòng)孕育長(zhǎng)期配置良機(jī)

近期，A股波動(dòng)調(diào)整，市場(chǎng)交投情緒趨于謹(jǐn)慎。面對(duì)這種情況，外資機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)聲，看好A股中長(zhǎng)期表現(xiàn)。

聯(lián)博基金市場(chǎng)策略負(fù)責(zé)人李長(zhǎng)風(fēng)在接受記者采訪時(shí)表示：此次由外部因素引發(fā)的市場(chǎng)回調(diào)，反而有助于釋放前期上漲過程中所積累的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，A股依然具備較高的配置價(jià)值；在短期波動(dòng)過后，投資者或可進(jìn)一步加大對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的關(guān)注力度。

“A股市場(chǎng)有望逐步轉(zhuǎn)向由盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性上行格局，這主要得益于以下三方面因素：一是政策支持推動(dòng)企業(yè)盈利能力持續(xù)改善；二是政策環(huán)境保持適度寬松；三是市場(chǎng)正經(jīng)歷估值重新定價(jià)。在盈利改善、政策支持、估值重新定價(jià)等多重因素的共同推動(dòng)下，A股市場(chǎng)正朝著更為健康、可持續(xù)的方向發(fā)展，其長(zhǎng)期配置價(jià)值顯著增強(qiáng)?！崩铋L(zhǎng)風(fēng)稱。

惠理集團(tuán)投資組合總監(jiān)盛今對(duì)記者表示：從估值、政策支持、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和外資回流等多方面來看，中國(guó)資產(chǎn)中長(zhǎng)期仍具備一定的吸引力。其中，從估值層面來看，A股整體估值水平仍低于美股，尤其在科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等領(lǐng)域，部分互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)的估值與盈利匹配度較高；從政策層面來看，綠色轉(zhuǎn)型、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造等重點(diǎn)領(lǐng)域的政策支持力度持續(xù)加大，積極推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

“我們持續(xù)看好中國(guó)資產(chǎn)中長(zhǎng)期表現(xiàn)。隨著科技創(chuàng)新成果不斷落地，預(yù)計(jì)未來將有更多新產(chǎn)品與新技術(shù)公布，從而為市場(chǎng)注入新的增長(zhǎng)動(dòng)力。中國(guó)在全球創(chuàng)新供應(yīng)鏈中占據(jù)著關(guān)鍵且不可或缺的地位，我們相信，中國(guó)股市在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下的估值重塑趨勢(shì)仍將延續(xù)?！本绊樛顿Y高級(jí)基金經(jīng)理劉徽對(duì)記者表示。

展望四季度，貝萊德基金權(quán)益、量化及多資產(chǎn)首席投資官王曉京對(duì)記者表示，其主要關(guān)注點(diǎn)在于基本面，也就是上市公司盈利能力的提升。他認(rèn)為，今年以來A股市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，更多是由流動(dòng)性充裕環(huán)境下投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、情緒回暖所驅(qū)動(dòng)。“若上市公司盈利能力穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流價(jià)值進(jìn)一步顯現(xiàn)，則有可能進(jìn)入由估值兌現(xiàn)驅(qū)動(dòng)、更為健康的市場(chǎng)上行階段。因此，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)及上市公司基本面的觀察，將是四季度及后續(xù)幾個(gè)季度的重要工作?！蓖鯐跃┓Q。

外資流入趨勢(shì)仍將延續(xù)

摩根士丹利發(fā)布的研究報(bào)告顯示，9月，外資凈流入中國(guó)股市的規(guī)模反彈至46億美元（約合333億元人民幣），這是2024年11月以來單月最高紀(jì)錄。在不少外資機(jī)構(gòu)看來，未來這一趨勢(shì)仍將延續(xù)。

劉徽表示，中國(guó)科技創(chuàng)新成果涌現(xiàn)，增強(qiáng)了海外投資者對(duì)中國(guó)科技行業(yè)的興趣，未來外資在中國(guó)市場(chǎng)的配置仍有較大提升空間。而且，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，美元持續(xù)面臨貶值壓力，全球資金正積極尋求分散配置的新方向。在此背景下，中國(guó)在科技領(lǐng)域的不斷突破，使其成為新興市場(chǎng)中一個(gè)比較重要的選擇。

盛今表示，中國(guó)在AI、半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域的技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，正不斷吸引外資關(guān)注。9月外資主動(dòng)型基金增持較多的A股板塊集中在半導(dǎo)體等板塊，而保險(xiǎn)、耐用消費(fèi)品與服裝則被減持，這反映出外資更傾向于配置具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的科技制造類資產(chǎn)。其中，半導(dǎo)體板塊獲顯著增持，主要得益于全球AI算力需求的爆發(fā)。

“此外，港股市場(chǎng)的科技軟件應(yīng)用及新消費(fèi)板塊具備稀缺性，尤其是在AI、互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車等方向，外資對(duì)相關(guān)科技龍頭的配置比例正持續(xù)提升。部分頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也通過深化AI應(yīng)用，進(jìn)一步強(qiáng)化了其全球競(jìng)爭(zhēng)力。”盛今稱。

在盛今看來，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下，美元資產(chǎn)吸引力面臨考驗(yàn)，全球資金開始轉(zhuǎn)向?qū)で蟾咝詢r(jià)比的配置方向。在此背景下，中國(guó)資產(chǎn)所展現(xiàn)的韌性與成長(zhǎng)性，使其有望成為外資分散配置的重要選擇。

王曉京表示，從全球視角來看，中國(guó)資產(chǎn)估值仍處于相對(duì)低位，且作為最主要的新興市場(chǎng)之一，在美元利率進(jìn)入下行周期時(shí)，歷來容易吸引全球資金目光。此外，以DeepSeek為代表的科技領(lǐng)域的突破，以及中國(guó)在復(fù)雜環(huán)境下所展現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)韌性，使中國(guó)資產(chǎn)的中長(zhǎng)期可投資性重新被認(rèn)識(shí)。

多主線挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

隨著A股上市公司三季報(bào)陸續(xù)披露，外資機(jī)構(gòu)最新布局動(dòng)向也浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，從已披露的情況來看，截至三季度末，有13家A股上市公司的前十大流通股股東名單中出現(xiàn)了QFI身影。

例如，三季度，澳門金融管理局新進(jìn)高能環(huán)境前十大流通股股東名單，持股數(shù)量為1982.17萬股，持股占比1.3%。摩根大通、高盛國(guó)際、摩根士丹利等3家外資巨頭同時(shí)躋身國(guó)光連鎖前十大流通股股東名單，持股數(shù)量分別為151.14萬股、95萬股和71.66萬股。高盛國(guó)際、瑞銀集團(tuán)和花旗環(huán)球“抱團(tuán)”新進(jìn)聯(lián)蕓科技前十大流通股股東名單。

從具體投資機(jī)會(huì)來看，王曉京表示，有色金屬、非銀金融、科技類及紅利資產(chǎn)值得關(guān)注。其中，有色金屬主要集中于貴金屬采掘及稀土類標(biāo)的。在全球步入降息周期、美元下行及地緣因素的共同驅(qū)動(dòng)下，有色類企業(yè)已受到市場(chǎng)關(guān)注。此外，在利率下降、存款資金溢出至資本市場(chǎng)的環(huán)境下，非銀金融板塊具備顯著的配置價(jià)值。

“盡管紅利類資產(chǎn)（尤其是銀行）受息差等因素制約，但其現(xiàn)金流價(jià)值會(huì)不斷被市場(chǎng)重新評(píng)估，特別是在其他板塊獲利了結(jié)出現(xiàn)回調(diào)的時(shí)候?！蓖鯐跃┓Q。

對(duì)于科技板塊，王曉京認(rèn)為，盡管前期漲幅可觀，但相較海外龍頭股，部分標(biāo)的在回調(diào)后仍具備上漲空間。目前，由于市場(chǎng)情緒波動(dòng)，量化信號(hào)對(duì)科技板塊的關(guān)注度有所下降，但其長(zhǎng)期向好的投資邏輯仍然存在。

劉徽表示，短期而言，如果外部擾動(dòng)因素的影響沒有得到緩解，那么自主可控相關(guān)板塊或?qū)⒂瓉硗顿Y機(jī)會(huì)。同時(shí)，在市場(chǎng)期待提振消費(fèi)政策出臺(tái)的背景下，內(nèi)需相關(guān)板塊也會(huì)有投資機(jī)會(huì)。此外，今年以來“反內(nèi)卷”政策效果顯現(xiàn)，新能源等相關(guān)行業(yè)可能會(huì)有繼續(xù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

李長(zhǎng)風(fēng)表示，可重點(diǎn)關(guān)注A股市場(chǎng)兩大方向：一是兼具紅利與價(jià)值屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這類標(biāo)的不僅提供股息保護(hù)，較低的估值也有望中和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是具備持續(xù)成長(zhǎng)性的科技與新消費(fèi)題材，相關(guān)標(biāo)的將直接受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)紅利。這兩類資產(chǎn)的“杠鈴配置”囊括了防御和進(jìn)攻兩個(gè)維度，或?yàn)橥顿Y者提供了參與結(jié)構(gòu)性行情的有效途徑。

“科技與創(chuàng)新藥等行業(yè)的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)趨勢(shì)仍在延續(xù)。其中，算力芯片、存儲(chǔ)、液冷、云服務(wù)、IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）、國(guó)產(chǎn)軟件、AI端側(cè)應(yīng)用、儲(chǔ)能等多個(gè)細(xì)分方向值得重點(diǎn)關(guān)注。近期市場(chǎng)情緒波動(dòng)引發(fā)的回調(diào)，恰恰為我們提供了重新評(píng)估與布局這些領(lǐng)域的良機(jī)?！笔⒔裾f。

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編輯：羅浩

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