聚焦交易環(huán)節(jié)“加減法” 銀行間債市“穩(wěn)定錨”上新

新華財(cái)經(jīng)上海10月21日電 集中債券借貸業(yè)務(wù)近日正式上線，為銀行間債券市場注入新的流動性動能，同時(shí)也提供新的“穩(wěn)定錨”。首批70余家金融機(jī)構(gòu)積極參與，首日融券池規(guī)模突破1.3萬億元。

這項(xiàng)由中央結(jié)算公司與全國銀行間同業(yè)拆借中心聯(lián)合推出的業(yè)務(wù)，是銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要創(chuàng)新，有助于提升債券市場的流動性與定價(jià)效率，更將在防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化做市機(jī)制、完善擔(dān)保品管理體系等方面發(fā)揮積極作用。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來，隨著制度建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管理和品種創(chuàng)新的持續(xù)完善，這一創(chuàng)新機(jī)制有望成為推動我國債券市場高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵抓手。

首批機(jī)構(gòu)積極參與

集中債券借貸業(yè)務(wù)上線首日（10月10日），融券池債券規(guī)模就突破1.3萬億元。首批參與機(jī)構(gòu)涵蓋5家國有大行、7家股份行、27家城商行、15家農(nóng)商行、1家外資法人銀行、1家農(nóng)信社、21家證券公司及1家金融租賃公司。

銀行是集中債券借貸市場的“主力軍”，積極布局新業(yè)務(wù)。例如：興業(yè)銀行首個(gè)交易日融券池債券規(guī)模位列股份行首位；浙商銀行參與并與商業(yè)銀行、證券公司等多種機(jī)構(gòu)類型客戶落地多筆集中債券借貸業(yè)務(wù)；郵儲銀行不僅向集中借貸池提供了大量優(yōu)質(zhì)債券，還順利達(dá)成市場首批集中債券借貸交易。

作為國內(nèi)金融市場重要的做市商和交易商，券商也在第一時(shí)間響應(yīng)。在此次集中債券借貸業(yè)務(wù)的推進(jìn)過程中，中金公司在業(yè)務(wù)推出首日成功完成交易；申萬宏源證券亦在業(yè)務(wù)上線首日完成交易。

中金公司固定收益部高級經(jīng)理黃妤晴發(fā)文稱，我國推出集中債券借貸具有獨(dú)特的市場優(yōu)勢：其一，我國債券市場基礎(chǔ)設(shè)施相對高效透明，有利于建成相對更加集中、高效的可融出券池；其二，我國市場具有統(tǒng)一的交易時(shí)段和較高的清算效率，便于集中債券借貸業(yè)務(wù)的實(shí)時(shí)響應(yīng)。

為市場注入活力

為中國債券市場提供“穩(wěn)定錨”，是推出集中債券借貸業(yè)務(wù)的初衷之一。

結(jié)合國際實(shí)踐，黃妤晴表示，集中借貸機(jī)制已被證明是應(yīng)對結(jié)算失敗、維護(hù)市場穩(wěn)定的有效手段。歐洲中央銀行（ECB）推出的自動證券借貸機(jī)制（ASL）依托中央托管機(jī)構(gòu)實(shí)時(shí)監(jiān)測券源缺口，通過算法自動匹配融入方與融出方的需求，有效控制了歐元區(qū)債券結(jié)算失敗率；美國證券存管清算公司（DTCC）的集中借貸服務(wù)覆蓋多類資產(chǎn)，日均處理超過萬筆應(yīng)急交易，通過中央對手方擔(dān)保和標(biāo)準(zhǔn)化合約，將結(jié)算失敗引發(fā)的市場波動風(fēng)險(xiǎn)隔離在單一環(huán)節(jié)。

“由中央結(jié)算公司在系統(tǒng)中進(jìn)行匹配和撮合，簡化了交易員與交易對手溝通的過程，費(fèi)率較為公允，可有效提高交易和結(jié)算效率；從全市場的角度來看，可以大量減少結(jié)算失敗的風(fēng)險(xiǎn)，有利于提高銀行間市場的結(jié)算穩(wěn)定性。”國元證券相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)說。

根據(jù)債券集中借貸業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定來看，該機(jī)制在交易失敗率上做“減法”，在券源的流轉(zhuǎn)上則是在做“加法”。

國元證券相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，債券集中借貸可以滿足多券種、跨機(jī)構(gòu)的集中匹配成交，有利于促進(jìn)券源在價(jià)格公允的情形下高效流轉(zhuǎn)。同時(shí)，從降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的角度降低了市場參與者融券的難度，提高了存量債券的流動性和周轉(zhuǎn)率，從而達(dá)到提升債券市場定價(jià)效率與交易深度的效果。此外，該業(yè)務(wù)還有利于抑制券源壟斷或者價(jià)格不透明的行為，在月末季末的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)以及在各類型機(jī)構(gòu)間的授信問題上有助于市場走勢更加理性，有助于促進(jìn)券源共享機(jī)制的公平化。

這也意味著，各方參與機(jī)構(gòu)、投資者都將能從中獲得“安全感”。中央結(jié)算公司與全國銀行間同業(yè)拆借中心10月10日在其官方微信號上表示：作為債券市場的一項(xiàng)創(chuàng)新品種，集中債券借貸有助于市場功能深化，提升做市商頭寸管理能力；有助于提升市場流動性，支持投資者盤活存量及零碎債券。

持續(xù)優(yōu)化市場機(jī)制

集中債券借貸業(yè)務(wù)的推出，是銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要創(chuàng)新。

不過，行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)。市場要繼續(xù)向前發(fā)展，運(yùn)行機(jī)制要更加高效安全，參與者也需要更完備的業(yè)務(wù)能力，集中債券借貸業(yè)務(wù)走深走實(shí)仍任重道遠(yuǎn)。

其一，進(jìn)一步完善市場機(jī)制建設(shè)。中央結(jié)算公司中債擔(dān)保品業(yè)務(wù)中心發(fā)文表示，高水平基礎(chǔ)設(shè)施體系保障了市場高效運(yùn)行。目前，我國債券市場在交易達(dá)成、擔(dān)保品管理等環(huán)節(jié)仍有完善的空間，中央托管機(jī)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢有待進(jìn)一步發(fā)揮。為適應(yīng)集中債券借貸業(yè)務(wù)的推出，中央結(jié)算公司中債擔(dān)保品業(yè)務(wù)中心建議加強(qiáng)配套制度建設(shè)及市場培育，明確業(yè)務(wù)流程、法律責(zé)任等關(guān)鍵問題，引導(dǎo)市場機(jī)構(gòu)建立內(nèi)控管理機(jī)制，確保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

其二，提升風(fēng)險(xiǎn)管理與信息共享機(jī)制。集中債券借貸業(yè)務(wù)的推進(jìn)需要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防控與信息披露體系。業(yè)內(nèi)專家建議，可在中央托管機(jī)構(gòu)和交易機(jī)構(gòu)間建立實(shí)時(shí)信息共享機(jī)制，強(qiáng)化借貸交易的穿透式監(jiān)測，完善抵押品動態(tài)評估和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，防范集中度和期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，推動統(tǒng)一的信用評估與違約處置標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)市場透明度與穩(wěn)健性，為業(yè)務(wù)的可持續(xù)運(yùn)行提供制度保障。

其三，豐富債券借貸品種供給。黃妤晴認(rèn)為，待基礎(chǔ)框架穩(wěn)定運(yùn)行后，可進(jìn)一步擴(kuò)展質(zhì)押券品種范圍，并根據(jù)債券類型設(shè)置差異化的質(zhì)押率。中央結(jié)算公司中債擔(dān)保品業(yè)務(wù)中心則建議加強(qiáng)多元化債券借貸品種供給，例如探索對標(biāo)的債券、擔(dān)保品、借貸費(fèi)率等進(jìn)行個(gè)性化管理的創(chuàng)新品種，推動債券借貸市場多層次發(fā)展。

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編輯：王柘

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